其他长期资产= （259200-240000）×2%=384
    注：预测时没有加回折旧费，也不减去置换已折旧资产的现金流出量，这是假设折旧费等于重置固定资产的成本。
第T年计划期末的剩余现金流量价值
    第T年的剩余价值=第（T+1）年的自由现金流/（资本成本率-增长率）
    剩余现金流量在第10年的剩余价值=第11年的自由现金流/（资本成本率-增长率）=18623/（0.14-0.026）=163.36
    剩余现金流的现值=第10年的剩余价值163.36折现=44.06
经济价值
 经济价值=所有自由现金流量的现值和=计划期自由现金流量现值+剩余期自由现金流量的现值
 以14%为折现率，可以看到（单位百万）：
 1-10年的现金流量的现值和    38.52
 剩余期的现金流现值    44.06
 公司经济价值    82.58
 过量房地产 7.5
 公司价值   90.08
 债务      42
 股东价值  48.08      
折现率的确定
 一个公司的资本成本是一种机会成本。而非沉没成本
 既然在税后基础上计量自由现金流量，资本成本也要转化为税后形式。
 利息率是债务的资本成本吗
 随着负债水平的上升，公司风险会增加，股东要去求的收益率会上升。
 加权资本成本=[债务成本率×（1-税率）×债务价值/公司价值]+[权益成本率×权益价值/公司价值]
该公司加权平均资本成本估计1

资本比例
税后成本
加权成本
负债
25%
5.61%
1.4%
所有者权益
75%
16.8%
12.6%
加权平均资本成本

14%
价值动因：深层次分析
 哪个价值动因影响价值最大？
 销售增长率？
 经营边际利润率？
 固定资产增量投资？
 价值动因直接将财务决策和公司价值联系起来。
价值与经营驱动因素之间的逻辑关系图

业务与财务的结合

第五部分  相对价值评估方法
市盈率模型
  PE=股票价格/每股收益
  市盈率的局限性：
  (1) 公司成长过程中，市盈率变化范围和离散程度远远超过了行业市盈率。例如，1996－2000年，Dell市盈率变化范围为21－105，Cisco为31－236，Yahoo更是从1400－120。
 (2) 公司创立—成长初期：销售收入高速增长，资本性支出和经营费用、广告或研发费用支出占销售额比例高，帐面亏损。此时，市盈率指标丧失其本来的经济和投资价值意义。
市盈率局限性
  (3) 已经进入帐面盈利状态的高成长型公司，由于股票市场对公司增长预期和公司当前业务实现的帐面利润数值的不同，市盈率差异甚大。
 市盈率作为最传统的类比估价模型，不能一致地应用于全部企业，例如，亏损、零盈利、微利，局限性日益增加。在帐面利润为正的条件下，公司股票市盈率数值波动范围巨大，从几倍到上千倍。
 包含不同成长阶段上市公司的各种指数市盈率数值的历史变化区间、中位数、平均数、离散度(方差)差异甚大，市盈率隐含的经济和投资意义大不相同。 
市盈率的改进：EV/EBITDA
 EV代表企业价值 ，EBITDA=营业利润+折旧费用+摊销费用
 EV/EBITDA 较PE 有明显优势，首先由于不受所得税率不同的影响，使得不同国家和市场的上市公司估值更具可比性；其次不受资本结构不同的影响，公司对资本结构的改变都不会影响估值，同样有利于比较不同公司估值水平；最后，排除了折旧摊销这些非现金成本的影响（现金比账面利润重要），可以更准确的反映公司价值。
 但EV/EBITDA 更适用于单一业务或子公司较少的公司估值，如果业务或合并子公司数量众多，需要做复杂调整，有可能会降低其准确性。
EV/EBITDA
 PE 和EV/EBITDA 反映的都是市场价值和收益指标间的比例关系，只不过PE 是从股东的角度出发，而EV/EBITDA 则是从全体投资人的角度出发。
 EV/EBITDA 倍数法和PE 法的使用前提一样，都要求企业预测的未来收益水平必须能够体现企业未来的收益流量和风险状况的主要特征。
 EBITDA 指标中不包括投资收益、营业外收支等其他收益项目，仅代表了企业主营业务的运营绩效，这也使企业间的比较更加纯粹，真正体现了企业主业运营的经营效果以及由此而应该具有的价值。当然，这也要求单独评估长期投资的价值，并在最终的计算结果中加回到股东价值之中。
 EBITDA 剔除了诸如财务杠杆使用状况、折旧政策变化、长期投资水平等非营运因素的影响，更为纯粹，因而也更为清晰地展现了企业真正的运营绩效。
 EBITDA 也是一个单一的年度指标，并没有考虑到企业未来增长率这个对于企业价值判断至关重要的因素，因而也只有在两个企业具有近似增长前景的条件下才适用。
 EBITDA适合用来评价一些前期资本支出巨大，而且需要在很长时间内对前期投入进行摊销的行业，比如电力行业、酒店业、物业出租业等。
PEG估值法
 PEG=市盈率（PE）÷净利润增长率（G）
 PEG估值法的核心思想：业绩增长速度越快的上市公司，支持高市盈率。一般人认为高市盈率出现后，股价存在价值高估的风险，比如某只股的市盈率达到100倍的时候，单从市盈率来看是非常高了，风险很大，但如果这家公司业绩的增长率大于200%，那么这样的公司依然没有风险，而且它还处在被低估的状态
 该指标是为了衡量不同公司的未来盈利增长率，而对市盈率所做的调整。PEG越高，对增长支付的就越多，PEG越低，显示股价相对低估
 判断标准：当PEG值小于1—股票被低估
                当PEG值大于1—股票被高估